深夜的文昌海邊，燈火通明的總裝廠像一條緩慢游動的“星際生產(chǎn)線”：一顆低軌通信衛(wèi)星從結(jié)構(gòu)、熱控到載荷集成，28天就能“下線”，旁邊的地面團隊用一部普通手機直連衛(wèi)星完成鏈路測試。它的背后，是二十多項政策條款、可回收火箭的降本曲線、以及一條從材料到算力的完整產(chǎn)業(yè)鏈。這一幕，解釋了為什么市場把2026年商業(yè)航天的行情稱作“主升浪”，并且對它能延續(xù)到6月抱有確定性。
政策從“許可思維”轉(zhuǎn)向“產(chǎn)業(yè)思維”
我們常說，周期的拐點往往寫在政策里。2025年的頂層設(shè)計已把商業(yè)航天從“特許經(jīng)營”轉(zhuǎn)向“產(chǎn)業(yè)發(fā)展”：行動計劃明確到資金、監(jiān)管與安全三條主線，國家層面設(shè)立專門司局，既解除了“能不能干”的不確定性，又給出“怎么干”的路線圖。地方配套更直接——北京經(jīng)開區(qū)用產(chǎn)業(yè)基金與發(fā)射獎勵降低前期資本化成本，廣東把規(guī)模目標寫進路線圖，山東把它納入戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)序列；更關(guān)鍵的是，部分環(huán)節(jié)的許可簡化讓企業(yè)的研發(fā)節(jié)奏不再被行政流程“卡脖”，創(chuàng)新從審批驅(qū)動轉(zhuǎn)為市場驅(qū)動。
政策的本質(zhì)不是給企業(yè)送錢，而是重構(gòu)風險與收益的比率。過去商業(yè)航天的風險主要來自“不可控”：監(jiān)管模糊、融資瓶頸、試驗周期長；現(xiàn)在是“可控的挑戰(zhàn)”：安全紅線清晰、資金通道打開、測試窗口更密。對資本而言，這意味著價值錨點開始出現(xiàn)——不再是單一發(fā)射事件的偶然性，而是政策與產(chǎn)能協(xié)同的確定性。
降本進入驗證期，技術(shù)紅利走向現(xiàn)金流
你可能會問：火箭和衛(wèi)星為什么還是“貴”？答案在于可回收、批量化與標準化這三件事是否同時成立。2025年的技術(shù)里程碑已經(jīng)把關(guān)鍵變量推到門檻附近：液氧甲烷的工程化驗證拉低運載成本，可回收技術(shù)的迭代從“原理正確”走向“可復(fù)用可統(tǒng)計”，國家隊的高密度發(fā)射把發(fā)射場從“稀缺資源”變成“可安排產(chǎn)能”。
民營的攻堅更直觀：朱雀三號的入軌驗證提升了甲烷發(fā)動機的工程可信度，天龍三號計劃以“一箭多星+垂直回收”的組合挑戰(zhàn)發(fā)射成本的底線，一旦成功，單位公斤成本將出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性回落。與此同時，手機直連衛(wèi)星的器件鏈路（相控陣、星上能量管理、窄帶協(xié)議棧）正從科研樣機跨入工程樣機，意味著下游不必為“特種終端”付溢價，ARPU與滲透率的模型可以真正建起來。
沒有成本曲線的產(chǎn)業(yè)，只有題材；一旦成本進入可預(yù)期的學習效應(yīng)，技術(shù)紅利就會轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流。降本不是一次性事件，而是復(fù)利過程：復(fù)用次數(shù)×批產(chǎn)規(guī)模×標準化比例，決定了行業(yè)的毛利與凈利能否同時改善。
組網(wǎng)提速把“需求故事”變成“訂單現(xiàn)實”
在商業(yè)航天的敘事里，最容易被忽略的是“網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)”。單星能力再強，也敵不過星座的覆蓋與重訪。中國星網(wǎng)與G60千帆的并行推進，使2026年成為低軌組網(wǎng)的“規(guī)模化年份”：批量訂單驅(qū)動衛(wèi)星產(chǎn)能爬坡，文昌超級工廠用28天的單星周期把制造從“項目制”拉向“工業(yè)制”，中國衛(wèi)星等主機廠宣布提升年產(chǎn)與在手訂單，意味著現(xiàn)金流與排產(chǎn)都進入視野。
需求側(cè)的變化更快：直連手機從應(yīng)急通信走向大眾普適，遙感從“圖像交付”走向“場景服務(wù)”（農(nóng)業(yè)、物流、災(zāi)害），太空算力把“數(shù)據(jù)在天、算在地”過渡到“天地協(xié)同”。機構(gòu)測算的3萬億元市場不是憑空想象，它取決于三個關(guān)鍵指標：星座的有效覆蓋（重訪率、時延）、終端的可及性（價格帶、兼容性）、以及行業(yè)的付費意愿（從CapEx轉(zhuǎn)向OpEx）。當這些指標同時改善，需求不只是增長，開云app在線下載更是黏性增長。
產(chǎn)業(yè)鏈飛輪加速，資本與企業(yè)互相成就
產(chǎn)業(yè)的“主升浪”從來不是單點突破，而是飛輪。上游材料與器件在國產(chǎn)替代上形成護城河——高導(dǎo)高強合金、射頻連接器、耐高溫復(fù)合材料用“單星價值量”說話；中游發(fā)射服務(wù)靠頻次與成功率形成規(guī)模效應(yīng)，2025年的商業(yè)發(fā)射同比增長把供給曲線推向“準穩(wěn)定”；下游把圖像與連接賣成“數(shù)據(jù)產(chǎn)品與SaaS”，讓一次性交付變成訂閱收入。
資本的進入也在進化：不再是“雪球式估值”，而是“工程里程碑驅(qū)動融資”，大額融資換產(chǎn)線與試驗場，IPO通道為長期資金提供退出路徑。A股中既有國家隊背景的現(xiàn)金流穩(wěn)健者，也有民營創(chuàng)新的曲線突破者，“國企引領(lǐng)、民企創(chuàng)新”的疊加，降低了產(chǎn)業(yè)的系統(tǒng)性風險。簡單說，行業(yè)開始從“單打獨斗”轉(zhuǎn)向“協(xié)同增長”：上游以可靠性支撐，中游以規(guī)模化降本，下游以可持續(xù)付費閉環(huán)，飛輪啟動后，每一次技術(shù)迭代都會改善整體的單位經(jīng)濟模型。
投資者的時間表與風險邊界
市場關(guān)心的不只是邏輯，更是節(jié)奏。2026年上半年有三個密集催化：中型可回收火箭的首飛窗口、“一箭多星”的批量驗證、甲烷火箭的回收測試。每一項事件都可能成為板塊的“脈沖信號”。但要提醒的是，工程是概率，而不是情緒：任何一次測試的失利，都會引發(fā)波動。真正值得盯的是四組指標——
- 發(fā)射成本（元/公斤）與復(fù)用次數(shù)的實際統(tǒng)計
- 發(fā)射成功率與發(fā)射節(jié)奏（周、月級別）
- 星座上線率與服務(wù)質(zhì)量（時延、掉線率）
{jz:field.toptypename/}- 應(yīng)用側(cè)ARPU與留存（直連手機、遙感SaaS）
這些指標若持續(xù)改善，行情延續(xù)到6月有扎實基礎(chǔ)；若出現(xiàn)反復(fù)，波動加大但并不改寫中長期趨勢。長期主義的關(guān)鍵是“把不確定變成統(tǒng)計學的確定”，換句話說：用樣本量覆蓋風險，用規(guī)模化攤薄成本。
從價值鏈到價值網(wǎng)絡(luò)：商業(yè)航天的第二曲線
波特強調(diào)競爭優(yōu)勢來自于價值鏈的重構(gòu)；而商業(yè)航天正在把“鏈”變成“網(wǎng)”：發(fā)射、衛(wèi)星、地面、終端、數(shù)據(jù)與算力的互聯(lián)，使單點效率轉(zhuǎn)化為系統(tǒng)效率。德魯克說企業(yè)的目的在于創(chuàng)造客戶，這個行業(yè)更進一步：它正在創(chuàng)造“新的連接范式”，把通信、定位與遙感以更低價、更高頻、更廣覆蓋的方式嵌入社會運行系統(tǒng)。
這不是一場關(guān)于火箭的比賽，而是一場關(guān)于基礎(chǔ)設(shè)施的迭代。當火箭像卡車一樣可調(diào)度，衛(wèi)星像服務(wù)器一樣可擴容，太空將從“高不可攀的舞臺”變成“看不見卻無處不在的底座”。商業(yè)航天的終局，不只是把人送上天，更是把天的能力帶回地，讓每一個產(chǎn)業(yè)、每一座城市、每一部手機，都接入一個更廣闊的算力與數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)。
最后，讓我們把投資的焦點從“題材”移到“單位經(jīng)濟”：沒有可以被復(fù)制的降本，就沒有可以被兌現(xiàn)的增長；沒有跨越式的應(yīng)用，就沒有穿越周期的價值。當政策、技術(shù)、需求與產(chǎn)業(yè)鏈形成共振，主升浪不再是一個形容詞，而是一條加速中的復(fù)利曲線。真正的長期主義者，既仰望星空，也精算每一公斤成本——因為星辰大海的每一步，都要用現(xiàn)金流丈量。
備案號: